12月16日，青瓷游戏正式登陆港交所。上市首日的青瓷游戏开盘即破发，截至发稿，较发行价下跌9.29%至每股10.16港元，总市值约69.6亿港元。
　　
　　招股书显示，青瓷游戏是一家移动游戏开发商及发行商，主要为中国内地及海外玩家提供免费畅玩的移动游戏，属于休闲游戏（尤其是放置类游戏)及Rogue-like RPG的分支。休闲游戏与RPG在收入方面为两大重要的游戏类型。而其中，Rogue-like RPG作为RPG的一个子项，允许玩家通过层层冒险一步步解锁新内容，其市场规模复合年增长率39.2%。
　　
　　中国移动游戏市场竞争激烈。据弗若斯特沙利文，前五强占据整体收入的72.5%，而前两大市场参与者合计持60.4%的市场份额。腾讯游戏、网易游戏、世纪华通、三七互娱、完美世界被外界认为是中国移动游戏市场的五强。
　　
　　青瓷游戏创立于2012年。在这张马太效应显著的名单上，按收入计算，青瓷于2020年占有0.4%的市场份额，在中国所有市场参与者中排名第20位。
　　
　　得益于2020年6月发布的《最强蜗牛》，青瓷游戏在2020年营收、利润实现跳跃性增长。2018~2020年，青瓷分别实现营收9840万元、8870万元、12.27亿元，利润则分别实现2499万元、1960万元、1.04亿元。
　　
　　2021年上半年，青瓷游戏的营收相比同期增长757.3%，达到7.63亿元。但在2021年上半年，青瓷亏损9380万元，主要原因包括可转换可赎回优先股的公允价值亏损人民币3.38亿元。
　　
　　12月15日，青瓷游戏发布公告称，将香港IPO股票发行价设在每股11.20港元，拟通过香港公开发行股票净筹资8.63亿港元。倘超额配股权获悉数行使，将就超额配股权获行使后将予发行的1275万股发售股份收取额外所得款项净额约1.378亿港元。
　　
　　青瓷计划所得款项净额约35%用于扩大游戏产品组合及投资游戏研发能力及相关技术；约25%用于未来两至三年内拓展海外市场业务；约15%用于加强在中国移动游戏市场的游戏发行及运营能力以及“青瓷”品牌和IP的市场知名度；约10%作为营运资金及一般企业用途。
　　
　　爆款之后业绩如何持续？
　　
　　创立9年，青瓷开发的首款游戏《格子RPG》即出海，销往北美、欧洲、东南亚、南美等市场。此后，又陆续发布了《女神三国》、由经典回合网游《问道》改编的手游版《问道手游》等。
　　
　　通过打通体系化的游戏开发方法、发行与运营能力的闭环，青瓷既是游戏开发商，也是游戏发行商，因此有三大块营收来源，分为游戏运营收入、游戏授权收入及信息服务收入。
　　
　　青瓷自行开发与获授权运营的游戏主要是免费畅玩游戏，这类游戏里的虚拟道具有较高的变现价值，构成了游戏运营收入。青瓷如果委聘第三方发行游戏，那么第三方发行方就需要与青瓷针对游戏的运营流水进行分成，这一部分构成青瓷的游戏授权收入。此外，青瓷从2018年开始通过向游戏内玩家营销及推广产生信息服务收入。
　　
　　游戏运营收入是青瓷的第一大营收来源。2018～2020年，该收入占各期总营收的比重分别为51.4%、60.1%、89.1%，2021年上半年则占到95.6%。
　　
　　青瓷于2020年6月推出的《最强蜗牛》成为爆款游戏，2020年及2021年上半年分别产生收入11.7亿元和5.17亿元，分别贡献了当期总收入的95.3%及67.7%。
　　
　　但此款游戏的平均MAU及平均MPU正在下滑，分别由2020年的441.7万人及70.1万人，下降至148.1万人及25.7万人（截至2021年6月30日止六个月）。据TapTap，《最强蜗牛》目前用户评分为6，有玩家认为游戏挺有意思但缺乏可玩性。作为对比，此前青瓷开发的《不思议迷宫》评分为8.8。
　　
　　推出更多游戏，来减少对单一标志性游戏的依赖，从而抑制收入及利润的波动，是青瓷的挑战之一。
　　
　　目前，青瓷在运营的游戏有6款，分别是《最强蜗牛》《不思议迷宫》《提灯与地下城》《阿瑞斯病毒》《无尽大冒险》《愚公移山3》。
　　
　　
　　在营收贡献上，《提灯与地下城》仅次于《最强蜗牛》，2021年上半年实现营收2.29亿元。《提灯与地下城》的TapTap评分为5.4。
　　
　　可以看出，青瓷也希望在游戏领域扮演投资人的角色。深圳吉事屋科技开发了《提灯与地下城》，深圳热区网络则开发了《阿瑞斯病毒》。青瓷是这两家的投资人。
　　
　　据公开报道，《阿瑞斯病毒》主制作人王星莅与杨煦相识于2016年。2017年4月，王星莅创立4人团队，开发丧尸题材的游戏《阿瑞斯病毒》。当王星莅为独自开发游戏四处寻找投资人时，青瓷游戏的CEO杨煦表示愿意为他们提供投资。
　　
　　“我见过很多人对我说，‘我想做个×××的游戏’，但就你真的做出来了（《全城封锁》）。”杨煦曾对王星莅说。《阿瑞斯病毒》最终于2018年8月发行上线，截至2021年6月30日，已产生总收入3675万元。目前，《阿瑞斯病毒》的TapTap评分为8.5。
　　
　　此外，青瓷拥有10款游戏储备，包括4款自主开发的游戏、6款引进授权的游戏，计划于2022年及2023年推出。青瓷还计划于2022年第二季度在港澳台地区推出《提灯与地下城》的当地版本，以及在日本推出《最强蜗牛》。
　　
　　尽管青瓷约76%的玩家年龄在30岁或以下，高于行业平均水平65%。但青瓷在招股书中写到，2020年及2021年上半年，来自未成年人的流水分别约为人民币240万元及人民币85.7万元，占比并不高。这在一定程度上意味着，目前来自监管层关于防止未成年人沉迷网络游戏的政策对其影响并不大。

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　　青瓷游戏的创始人杨煦迄今从事游戏行业15年，曾在游戏公司吉比特担任制作人6年，参与过《问道》《问鼎》等大型产品的制作。据称，公司名字的寓意，是源自中国精品游戏能够如中国青花瓷一般走向世界的梦想。
　　
　　2011年，杨煦带着一个十余人的小团队从吉比特出来开始创业。在青瓷，杨煦领导了《不思议迷宫》和《最强蜗牛》的开发。
　　
　　吉比特与青瓷的关系紧密。吉比特成立于2004年，2006年推出《问道》，2017年在A股上市。2021年前三季度，吉比特实现营业收入34.85亿元，同比增长70.05%，实现归属母公司所有者净利润12.06亿元，同比增长51.70%。截至发稿，吉比特市值为275.6亿元。
　　
　　早在2013年4月，吉比特以1000万元认购青瓷游戏20%股权。2019年7月12日，吉比特再以8000万元认购青瓷数码股权，使其持有的股权增加至约28.91%。而青瓷数码技术有限公司正是位于厦门吉比特大厦。在本次IPO前，吉比特持股21.37%。
　　
　　据吉比特公告，不考虑超额配股权的影响，青瓷游戏本次全球发售完成后，公司通过下属全资子公司间接持有青瓷游戏1.28亿股普通股，持股比例为18.72%。
　　
　　此外，腾讯、阿里、B站以及博裕资本对青瓷的投资引发外界关注。
　　
　　今年4月21日，广西腾讯、阿里巴巴灵犀及上海幻电（Bilibili）与吉比特及青瓷数码签订一份股权转让协议，各自分别以代价约人民币1.01亿元从吉比特购买其持有的青瓷数码约3.37%权益(合共10.11%)。
　　
　　随后5月26日的Pre-IPO轮次上，青瓷以代价1565.3万美元向腾讯、阿里、B站和博裕资本分别发行及每名B系列投资者认购288,122股B系列优先股。由此，在IPO前，四者分别持有青瓷4.37%、4.37%、4.37%、1.64%股权。
　　
　　阿里巴巴、博裕资本也出现在青瓷的基石投资者名单中。除了阿里与博裕，青瓷游戏的基石投资者还包括农银国际控股旗下的开放式独立投资组合公司、广发全球资本有限公司、嘉实另类投资机会3号基金、I-China Holdings Limited。假设超额配股权未获行使，基石投资者共计认购发售股份占已发行股本总额约7.11%。
　　
　　因此，IPO前，腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩均持有青瓷游戏4.99%的股份，博裕资本持股1.87%。假设超额配股权未获行使，本次IPO后，阿里巴巴、腾讯、哔哩哔哩和博裕资本将分别持有青瓷5.38%、4.37%、4.37%、3.16%。创始人杨煦作为控股股东总股本约30.08%。

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